大盈家蒙牛乳业发布业绩更新公告：优化资产质量蓄力迎增长

3月6日，蒙牛乳业（2319.HK）发布业绩更新公告，尽管受消费者需求、渠道场景、竞争环境持续变化等不利影响，公司保持“一体两翼”战略定力，加大研发创新、坚持品牌引领、深化渠道升级、强化数智转型，持续提升核心竞争力及运营效率，预计2025年度经营利润率保持稳健，预计为7.9%至8.1%，经营现金流同比表现稳健。

同时，公司预期将针对部分闲置生产设施、应收账款及委托贷款进行计提减值拨备约为人民币22亿元至24亿元。市场分析人士指出，此次调整属于非经常性损益，不反映也不影响公司当前及未来的主营业务经营现状。预期公司将以更轻盈、更健康的资产结构，蓄力迎增长。

下行周期主动调整优化资产质量

公告显示，蒙牛本次减值基于审慎的会计原则及国际财务报告准则。受此影响，预期2025年归属于上市公司股东的净利润约为人民币14亿元至16亿元。

业内人士指出，此次减值是蒙牛在行业下行周期背景下，主动排查合作方信用风险、优化资源配置、夯实资产质量的重要举措，旨在通过扎实的会计核算，确保财务报表真实反映资产价值，为即将到来的行业复苏周期做好充分准备。

该人士表示，蒙牛这一决策是公司在主营业务经营利润率保持稳健、核心业务逐季向好的背景下，基于独立、专业的判断，对特定、有限范围的历史遗留风险进行的主动识别与彻底出清，是“防患于未然”的风险管控动作。减值严格遵循会计准则，反映出公司治理结构和内部控制体系的有效运行。而且，此次减值均属特定范围、历史遗留或非核心业务的个别案例，是对“非典型风险”的集中出清。

原奶价格企稳行业复苏业绩弹性加大

当前，中国乳业正站在周期转折的关键节点。过去几年，上游原奶价格经历了创纪录的下行周期，生鲜乳价格从高点持续回落，低价散奶为区域乳企和中小品牌提供了阶段性成本优势，对终端市场定价秩序产生干扰，加剧了价格带混乱。现阶段，随着奶牛存栏量去化加速、供需关系趋于平衡，原奶价格已显现企稳信号。

分析人士预计，行业有望在2026年迎来周期性回升，这一趋势将对蒙牛等头部乳企构成利好。原奶价格企稳将有效压缩低价竞争空间，推动终端定价秩序修复，有利于头部企业凭借产品创新力、品牌力和渠道力提升市场份额。花旗在最新的研报中也明确指出：蒙牛在中国乳业中对液态奶业务的收入敞口高于同业，液态奶作为消费频次最高、品牌忠诚度最强的品类，将在周期性复苏中展现出更强的利润弹性。

面对行业变局，蒙牛始终坚定推进“一体两翼”发展战略，积极应对外部市场环境变化，持续夯实品牌根基，稳固市场份额，并通过创新产品布局不断强化核心竞争力，致力于让每一位消费者“喝上奶、喝好奶、喝对奶”。蒙牛在公告中也表示，随着原奶价格环比企稳，需求持续改善，2025年下半年以来液态奶收入环比表现稳健，实现企稳回升; 同时，鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均取得双位数增长并保持良好增长势头，业务结构呈现多元化发展趋势。

市场数据显示，蒙牛旗下龙头品牌“特仑苏”稳居高端市场领先地位；蒙牛鲜奶全年增长势头强劲，2025年前9个月实现双位数增长；蒙牛奶粉业务三季度收入增速较上半年提升，瑞哺恩、贝拉米上半年增长均超30%；蒙牛冰品业务2025年上半年同比增长15%，收入占比从7.5%提升至9.3%；蒙牛奶酪在市占率稳居行业龙头。这些细分品类的强劲表现，都在为公司迎接周期向好打下坚实的业绩支撑。

2026年“开门红” 投行给予积极评价

进入2026年，蒙牛以一套“冬奥营销+农历新年（CNY）场景+精细化运营”的组合拳率先破局，有效带动销售转化，迎来“开门红”。多家国际知名投行纷纷给出积极评价。花旗将蒙牛目标价上调至21.10港元。高盛预计受益于春节时间较晚的日历效应，叠加蒙牛冬奥营销对终端动销的拉动，预计其1月份常温奶销售实现高单位数至双位数增长。

分析人士指出，新年“开门红”，是蒙牛将春节与米兰冬奥两大营销热点深度融合，实现“品效合一”的直接体现：冬奥IP提供品牌高度，CNY场景承接销售转化，“要强”精神贯穿情感共鸣。秒针营销科学院数据显示，蒙牛登顶2026米兰冬奥品牌数字资产榜，实现社交声量、互动量与品牌口碑全面领跑。

花旗强调，蒙牛的营销效率优于行业平均水平，是“2026年周期性利润复苏力度强于行业竞争对手”的重要支撑。该机构预计，随着2026年原料奶价格企稳、正向经营杠杆效应及低基数优势，蒙牛营业利润率将重新进入扩张通道，从而推动净利润实现更快增长。蒙牛以主动作为开启2026年开门红，已经向市场传递了清晰信号：乳业龙头的周期性复苏，正在从投行研报的预期，转化为可验证的经营数据与品牌资产。

正如市场分析所指出的，当前蒙牛的一次性“账面利润”下调，正是为了换取未来“真实利润”的可持续增长。蒙牛正在以更强的治理水平、更优的资产质量和更清晰的战略聚焦，迎接并驱动行业的周期复苏，为股东锁定更大的长期价值空间。

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